기준금리 기초 해설 4/6
인하가 시작되면
첫 인하가 '호재'였던 적과 '침체 신호'였던 적. 인하 폭과 사이클 전체의 결과
인하는 두 얼굴입니다. 물가가 안정돼 여유가 생겨 내리는 '예방적 인하'(1998, 2019, 2024)는 주식에 호재였고, 경기가 무너져 급히 내리는 '침체 인하'(2001, 2007~2008, 2020)는 인하에도 불구하고 주가가 크게 빠졌습니다. 그래서 "인하 = 매수"가 아니라 "왜 내리나"를 봐야 합니다.
미국: 인하 뒤 S&P 500
| 결정 유형 | 횟수 | +1일 | +1개월 | +3개월 | +6개월 | +12개월 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 베이비스텝 인하 (≤25bp) | 15 | −0.2%중앙값 −0.0% · 상승 47% | −1.1%중앙값 −0.2% · 상승 47% | −2.0%중앙값 +0.7% · 상승 53% | −4.7%중앙값 −5.3% · 상승 40% | −8.6%중앙값 −5.2% · 상승 50% |
| 빅스텝 인하 (50bp) | 15 | +0.4%중앙값 +0.6% · 상승 60% | −0.1%중앙값 +0.4% · 상승 53% | −1.7%중앙값 −0.6% · 상승 47% | −4.1%중앙값 −7.2% · 상승 33% | −5.5%중앙값 −9.6% · 상승 33% |
| 긴급·대폭 인하 (75bp+) | 4 | +1.6%중앙값 −0.8% · 상승 25% | +2.9%중앙값 +3.8% · 상승 75% | +3.7%중앙값 +5.6% · 상승 75% | +4.1%중앙값 −0.0% · 상승 50% | −1.1%중앙값 −5.7% · 상승 50% |
| 사이클 첫 인하 | 4 | −1.2%중앙값 −0.8% · 상승 0% | +3.3%중앙값 +4.1% · 상승 75% | −1.2%중앙값 +0.7% · 상승 50% | −0.7%중앙값 −1.5% · 상승 50% | +0.2%중앙값 −0.3% · 상승 50% |
| 두 번째 이후 인하 | 30 | +0.4%중앙값 +0.2% · 상승 57% | −0.7%중앙값 +0.1% · 상승 50% | −1.2%중앙값 +1.0% · 상승 53% | −3.8%중앙값 −5.5% · 상승 37% | −7.1%중앙값 −12.6% · 상승 41% |
| 모든 인하 | 34 | +0.3%중앙값 +0.0% · 상승 50% | −0.2%중앙값 +0.4% · 상승 53% | −1.2%중앙값 +1.0% · 상승 53% | −3.4%중앙값 −5.1% · 상승 38% | −6.1%중앙값 −9.6% · 상승 42% |
S&P 500 수익률 · 평균 / 중앙값 / 상승(또는 상승 변화) 비율 · +1일은 발표일 종가 대비 전일, 그 외는 발표일 종가 기준 거래일 수(21·63·126·252)
모든 인하 34회 뒤 12개월 평균 −6.1% (상승 확률 42%) — 인상 뒤(+11.4%)보다 나쁩니다. 50bp 이상 대폭 인하(19회)는 거의 전부 2001, 2007~2008, 2020년 위기 때이며 그 뒤 성적이 가장 나쁩니다. 인하 폭이 클수록 "상황이 나쁘다"는 신호입니다.
한국: 인하 뒤 코스피
| 결정 유형 | 횟수 | +1일 | +1개월 | +3개월 | +6개월 | +12개월 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 베이비스텝 인하 (≤25bp) | 24 | +0.1%중앙값 −0.1% · 상승 46% | +0.1%중앙값 −1.1% · 상승 42% | +3.5%중앙값 +3.6% · 상승 67% | +12.5%중앙값 +10.4% · 상승 67% | +34.5%중앙값 +27.5% · 상승 92% |
| 빅스텝 인하 (50bp) | 4 | −1.3%중앙값 −1.5% · 상승 25% | +4.1%중앙값 +4.9% · 상승 75% | +23.6%중앙값 +22.3% · 상승 100% | +46.0%중앙값 +39.8% · 상승 100% | +47.4%중앙값 +38.3% · 상승 100% |
| 사이클 첫 인하 | 6 | −0.3%중앙값 −0.2% · 상승 33% | −2.1%중앙값 −4.3% · 상승 33% | +1.5%중앙값 −0.2% · 상승 50% | +7.5%중앙값 +6.4% · 상승 67% | +26.1%중앙값 +27.5% · 상승 100% |
| 두 번째 이후 인하 | 24 | −0.0%중앙값 −0.0% · 상승 50% | +1.6%중앙값 +0.4% · 상승 54% | +8.0%중앙값 +5.6% · 상승 79% | +20.8%중앙값 +21.0% · 상승 75% | +40.8%중앙값 +34.4% · 상승 92% |
| 모든 인하 | 30 | −0.1%중앙값 −0.1% · 상승 47% | +0.9%중앙값 −0.3% · 상승 50% | +6.7%중앙값 +4.5% · 상승 73% | +18.1%중앙값 +18.4% · 상승 73% | +37.9%중앙값 +33.1% · 상승 93% |
코스피 수익률 · 평균 / 중앙값 / 상승(또는 상승 변화) 비율 · +1일은 발표일 종가 대비 전일, 그 외는 발표일 종가 기준 거래일 수(21·63·126·252)
한국은 인하 뒤 12개월 성적이 미국보다 훨씬 좋게 나오는데, 2008년 말과 2020년 대폭 인하 직후의 V자 반등이 평균을 끌어올린 영향입니다. 과 상승 확률을 같이 봐야 하는 이유입니다.
인하 사이클 전체로 보면
미국
| 사이클 | 기간 | 금리 | 횟수 | S&P 500 사이클 중 | 마지막 결정 후 12개월 | 원/달러 사이클 중 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 인하 | 2001.01.03 ~ 2003.06.25 | 6.50% → 1.00% | 13 | −23.4% | +16.0% | −6.7% |
| 인상 | 2004.06.30 ~ 2006.06.29 | 1.00% → 5.25% | 17 | +9.7% | +20.7% | −16.9% |
| 인하 | 2007.09.18 ~ 2008.12.16 | 5.25% → 0.13% | 10 | −41.2% | +27.6% | +46.4% |
| 인상 | 2015.12.17 ~ 2018.12.20 | 0.13% → 2.38% | 9 | +20.9% | +27.9% | −4.8% |
| 인하 | 2019.08.01 ~ 2020.03.16 | 2.38% → 0.13% | 5 | −9.0% | +46.4% | +2.4% |
| 인상 | 2022.03.17 ~ 2023.07.27 | 0.13% → 5.38% | 11 | +4.8% | +19.5% | +3.7% |
| 인하 | 2024.09.19 ~ 2025.12.11 | 5.38% → 3.63% | 6 | +22.6% | — | +11.0% |
한국
| 사이클 | 기간 | 금리 | 횟수 | 코스피 사이클 중 | 마지막 결정 후 12개월 | 원/달러 사이클 중 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 인하 | 2001.02.08 ~ 2001.09.19 | 5.25% → 4.00% | 4 | −17.7% | +33.1% | +1.6% |
| 인상 | 2002.05.07 ~ 2002.05.07 | 4.00% → 4.25% | 1 | — | −25.0% | — |
| 인하 | 2003.05.13 ~ 2004.11.11 | 4.25% → 3.25% | 4 | +40.3% | +45.6% | −7.1% |
| 인상 | 2005.10.11 ~ 2008.08.07 | 3.25% → 5.25% | 8 | +25.7% | +0.8% | −2.4% |
| 인하 | 2008.10.09 ~ 2009.02.12 | 5.25% → 2.00% | 6 | −8.9% | +33.1% | +0.9% |
| 인상 | 2010.07.09 ~ 2011.06.10 | 2.00% → 3.25% | 5 | +18.8% | −9.2% | −9.5% |
| 인하 | 2012.07.12 ~ 2016.06.09 | 3.25% → 1.25% | 8 | +13.4% | +16.7% | +0.5% |
| 인상 | 2017.11.30 ~ 2018.11.30 | 1.25% → 1.75% | 2 | −15.3% | +0.1% | +3.1% |
| 인하 | 2019.07.18 ~ 2020.05.28 | 1.75% → 0.50% | 4 | −1.8% | +60.1% | +5.2% |
| 인상 | 2021.08.26 ~ 2023.01.13 | 0.50% → 3.50% | 10 | −23.7% | +3.5% | +6.1% |
| 인하 | 2024.10.11 ~ 2025.05.29 | 3.50% → 2.50% | 4 | +4.8% | +198.6% | +1.6% |
| 인상 | 2026.07.16 ~ 2026.08.27 | 2.50% → 3.00% | 2 | +1.3% | — | −6.6% |
침체형 인하 사이클(2001, 2007, 2020)에서는 사이클 중 주가가 크게 빠졌지만 마지막 인하 뒤 12개월은 강했습니다. "인하가 끝날 때가 바닥"이라는 경험칙이 여기서 나옵니다. 반면 예방적 인하(2019, 2024)는 사이클 중에도 주가가 올랐습니다.
BIS · 계단선
종가
데이터: BIS 정책금리(적용일 기준), Yahoo Finance(S&P 500 · 코스피), FRED(DGS10 · DGS2 · DEXKOUS). 시장금리처럼 매일 움직인 연도의 결정은 제외. 과거 통계이며 투자 권유가 아닙니다. 기준 2026.09.11.